今年初我们在汇利视点的策略前瞻中有两个基本判断：一是提示小盘股的裸泳风险，同时认为权重股回调有限，看好代表权重蓝筹板块的上证指数今年的表现；二是认为今年的大盘风险释放可能贯穿二三季度，需要警惕。

刚刚过去的四个月市场走势已经初步验证了我们年初的第一个判断，上证50权重股大幅超越创业板指数25个点，两者表现有如云泥之别；随着上周大盘快速回调，我们更关注的是年初第二个判断是否也在逐步被市场验证。

支持我们作出大盘开始迈入年内风险区域的判断首先来自于宏观基本面因素考虑。宏观至少阶段性遇到“通涨难控，增长堪忧”的瓶颈，通涨问题已经成为老生常谈，外部输入性因素不在管理层掌控，而内部要素价格回归也无法逆转，目前通涨已由上游开始向终端消费和服务业蔓延，而在紧缩累计效应下出口投资和消费的增速下滑几乎成为必然，这个从刚刚过去的一季报明显低于预期以及刚出炉的4月PMI下滑结构等数据可见一斑，通涨和增长的再平衡需要多长时间以及历经怎样的变化，这些需要更深层次的分析和解读，也直接决定了市场中后期的趋势和脉络演化。

其次来自对管理层关于通涨态度的最新理解：加息和存准率的明显节奏化、对银行信贷监管力度的加强、强调继续调控房价和房价下跌压力测试、人民币事实上的加快升值，以及表述决心般的有关通涨言论等，另外值得关注的是央行在4月14日首次正式提出社会融资总量这个概念，类似于通常意义上的M3，意味着管理通涨的范围由原先的银行表内资产延伸到M2之外的脱媒资金，势必造成更宽泛意义上的社会流动性面临全面收缩的态势，除非被迫制造更大的泡沫以应对目前的通涨，否则流动性的拐点正在逐步形成，中短期基本面回落难以避免。

在没有明显的迹象改善之前，基于上述两点，我们提示关注可能的经济硬着路和市场阶段性风险，尤其对流动性较差且基本面严重依赖大行业景气度的小市值板块。虽然银行水泥钢铁电力等传统大周期板块轮番表现，似有周期股重新启动的征兆，但是从更为宏观的视野出发，在没有跟踪到明确的超发货币和库存资产完成出清之前，现阶段多点风险意识更为必要。

国际货币政策环境的变化难以预测，但是我们更倾向于认为，美联储似乎无需照顾到我们的通涨困境，尽量维持目前的宽松货币以保持经济复苏，对一贯强调自身利益的美国而言更为现实。