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未来市场的机会与策略分析 何震

1、现在是什么状况?

经济周期决定企业盈利周期、企业盈利周期决定股市波动周期。企业盈利增速仍处于向下调整的趋势之中,经济增速下降对企业盈利的影响在下半年和明年将会体现的更明显,或许最坏的情况明年才会出现。全球经济都处于高通胀和增速下降的因境之中,这种格局的破解需要时间,最终可能需要等待美国次贷危机的最终化解、美元汇率的反弹、石油价格下跌,形势才会明朗,目前只能跟踪这些因素的变化。

中央对宏经济的政策定调从“防全面过热、防物价上涨”转向“保经济平稳增长、控制物价过快上涨”,表明宏观调控政策已经从“从紧”进入“温和调控”阶段,宏观政策对股票市场的压力减轻,但目前的经济调整是快速发展过程中的正常调整,因此宏观政策也不会带来太大的惊喜。至于资本市场方面,政策一直强调从制度建设、市场基础建设方面来促进资本市场健康稳定发展,未来可能主要是金融创新方面的政策,如果市场再次遭遇崩盘,比如跌破2000点,有可能会有政策出台,比如指数期货、平准基金等。

由于大小非的减持压力,股票市场处于明显供过于求状态,这种状况可能会持续相当长的时间。

现在是什么状况?据以上分析,宽松的货币环境、股改和汇率升值推动的牛市已经结束,市场处于熊市阶段。从幅度和市场表现来看,我们认为仍处于熊市中期,A股的市盈率水平虽然接近998点,但是中报显示,A股整体净资产收益率高达17%,说明大部分企业主要受益于经济繁荣带来的好处,在经济步入下降阶段,企业业绩必定跟随下降,所以估值风险是否释放,主要看市净率,而不是市盈率。

2、底在哪里?

我们判断08下半年和09市场上半年股市仍处于调整期。只有当宏观经济见底,企业盈利的风险充分暴露,市场才有见底的可能。从过去的A股上市公司盈利增速下降一般只有1年至2年,然后增速就开始回升。我们判断A股盈利增速在09年中期可能见最坏的情况,09年下半年,市场将逐步引来转机。

 

 

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