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市场内部分化,业绩导向选股策略不变

2017年上半年,A股市场走势波澜不惊,风格分化态势明显。具体来看,上半年大盘股行情表现尤为出色,资金集中涌向白酒、家电、消费等相关板块。Wind数据显示,截至2017630日,家用电器、食品饮料、银行板块,近半年涨幅分别为29.84%18.01%6.90%,位居申万一级行业指数前三名。二季度以来的经济数据显示,需求端已显疲态,房地产、基建和消费增速均有所走弱。另一方面,金融数据也反映了金融“去杠杆”下,表外收缩幅度较大,且贷款利率特别是房贷利率上升较快,这将对后期的实体经济逐渐产生一定的负面影响

 

目前整体市场估值水平还算合理,且有一定的安全边际。很难得出判断说白马蓝筹行情已经到头了,但总体上讲,白马蓝筹未来的复合回报率吸引力在下降,白马蓝筹的表现分化也将会加剧。同样,中小创在中短期内也难有趋势性机会,但结构性机会将会逐步显现。一方面,高质量成长股会迎头赶上,但难在市场上全面开花。另一方面,基本面已经有过度乐观预期的标的,以及基本面符合实际预期、但因标的稀缺性或者其他原因,未来存回调风险,而基本面预期合理、估值水平和未来基本面相匹配的股票会在下半年或者更长时间内有所表现

 

在利率走势和监管方向未有确定性转向前,我们将坚持固有策略不变,适度增加绝对估值低的周期龙头的配置,密切关注估值回归到合理水平、在新兴行业中具备卡位优势的优质成长股。我们认为,在蓝筹白马与中小创估值差不断收敛的过程中,自下而上挖掘估值与成长性匹配的优秀公司的重要性日趋显现,未来继续秉持基本面投资的指导思想,在深度研究的基础上,以年度估值切换为主线,重点布局“真价值”和“真成长”的公司

 

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