2016年前两个交易周，A股市场在大股东减持禁令解除临近、疲弱的经济数据、人民币汇率持续性大幅度贬值以及外围股市和商品市场持续下挫等多重利空共振下遭遇重挫，过程中叠加了熔断机制磁吸效应释放拖累，推升了市场对流动性丧失的担忧情绪，促使市场出现非理性下跌，千股跌停的惨状再度重演。不过监管层随即出面维稳，股东减持禁令解除后仍有相关规定推出引导大股东减持，以避免减持潮集中出现对大盘构成明显冲击，且暂停了熔断机制，加上周末降准预期升温以及央行在离岸市场“放大招”及时稳住了人民币汇率，A股大幅下挫令市场整体估值再度回归到合理水平，均有助于稳步当前市场运行局势。

导致开局便大幅下跌的原因，我们认为主要有以下几点：一是市场对1月8日大股东减持禁令解禁存负面预期，投资者持股意愿下降；二是新年开局人民币呈快速贬值势头，加剧了市场对资金外流的担忧；三是新年伊始机构调仓换股，在一定程度上加大了个股股价的波动性；四是监管层开始实施“熔断”新规，市场大幅波动情况下熔断机制的“磁吸”效应加剧了市场恐慌。而中国经济和金融体量日趋庞大，市场体系也加速与世界一体化，金融市场的复杂性显著上升，监管政策科学制定的重要性已上升到前所未有的高度，这考验着政策制定者的智慧，也考验着市场参与者对市场变化的适应性。

对于深度调整后的A股，主流机构投资者并不悲观。我们认为，随着熔断、大小非解禁、贬值等利空因素逐渐消退，无风险利率再次快速下降，带动权益资产吸引力回升，短期市场有望在急跌后开启“蹲后”反弹行情。风格上仍然看好中小创，看好转型成长行业。

当前市场对新兴产业期望较高，中小创市盈率处于历史高位。在注册制推进的过程中，市盈率可能向历史中枢靠拢。不过，当前充裕的流动性和下行的利率趋势，使得中小创估值中枢常态化上行，中小创‘深蹲’后不改继续上行的趋势。2015年新兴产业的盈利增长率高达47%，代表传统经济增长模式的行业，盈利增长率仅为7%。从中长期看，新兴产业代替传统产业是不可逆转的趋势，VR、精准医疗、人工智能等代表的新兴产业仍将是市场追逐的对象。